事件
   
公司发布2018年三季报,2018年1-9月,公司实现营业收入778亿元,同比增长55.5%;实现归母净利润207.2亿元,同比增长111.2%;实现每股收益3.9元,同比增长111.2%。
   
点评
   
前三季度销量同比增长9%,公司市占率持续提升。2018年1-9月,海螺实现熟料销量累计2.19亿吨,同比增长9%。其中,2018Q3单季度实现销量7630万吨,同比增长13%。1-9月份全国水泥产量增1.02%,海螺销量持续高于全国平均增速,公司市占率提升步伐加快。根据1-9月公司与行业数据推算,截止2018年三季度,海螺市占率较2017年年底提升1.1%至13.8%。
   
淡季不淡,基建托底效用逐步显现。2018Q3,海螺单季度吨水泥净利为95元/吨,与二季度持平,水泥吨利润维持在历史高位。从水泥价格以及海螺三季报表现来看,今年三季度下游需求呈现出淡季不淡的特点。8、9月份以来,基建托底效用微观上逐步显现。7、8、9月份水泥单月产量同比增长1.61%、5.04%和4.97%。草根调研显示,10月以来下游工地维持高周转,今年冬季赶工和新开工项目同比有所增加,四季度水泥量价有望继续维持高位。
   
国内区位优势叠加海外扩张,巩固行业龙头地位。1-9月份统计局产量数据显示,华北、东北、华东、中南、西南和西北水泥产量同比分别增长-1.86%、-1.21%、9.21%、3.6%、11.67%和-4.7%。2018年以来华东和西南区位需求最为坚挺。作为华东区域绝对龙头,海螺对比同行业更具备区位优势。同时,公司积极推进海外业务扩张,海外产能涉及印尼、缅甸、柬埔寨、俄罗斯等国家,奠定公司龙头地位。
   
维持“增持”评级。预计2018-2020年收入分别为1128亿、1354亿和1435亿,EPS分别为5.08、5.71、5.9元。对应10月25日收盘价32.68元,PE分别为6.14倍、5.47倍和5.29倍,维持增持评级。
   
风险提示:行业协同破灭,需求下滑风险。